今年10月IPO首发上会遭暂缓表决后，梦金园最终被否。

11月25日晚间，据证监会官网显示，梦金园黄金珠宝集团股份有限公司（简称“梦金园”）首发未获通过。

梦金园主要从事“梦金园”品牌黄金珠宝首饰的设计研发、生产加工、批发零售及品牌加盟业务，产品以高纯度黄金首饰为主，兼营钻宝玉石镶嵌、K金、铂金等饰品。继老凤祥、周大生、潮宏基等黄金珠宝企业相继登陆A股后，梦金园屡次对A股发起冲击，但最终铩羽而归。

拟募资逾10亿元

招股书显示，1994年梦金园创始人即投身于首饰生产加工行业，2000年成立梦金园从事黄金首饰研发及生产加工，2004年开始打造自主品牌“梦金园”，依靠自主研发生产高品质产品，以三、四线城市为主要销售市场，以特许经营和批发销售为主要营销模式，现已形成基本覆盖全国经营网络。

此次IPO，梦金园拟募资10.91亿元，用于黄金珠宝首饰智能制造中心项目、营销网络建设、研发设计中心项目。

今年10月28日，梦金园IPO首发上会，但遭暂缓表决。11月25日，梦金园二度上会，但最终未获通过。

在发审委会议上，主要提了三点问题。针对梦金园主营业务收入主要来自加盟模式。发审委要求梦金园说明加盟店黄金产品库存金额较高的合理性，加盟店保留库存远超过年均销售规模的商业合理性，报告期内加盟店的终端销售情况及与发行人销售的匹配情况，加盟店是否存在大量库存积压，发行人是否提前压货销售，是否存在通过加盟店调节收入的情况等。

针对报告期内梦金园存在对黄金饰品和K金饰品的以旧换新业务，占当期相关产品主营业务收入比例较高的问题。梦金园需要说明以旧换新业务占比较高的原因及合理性，是否符合终端消费市场实际情况，同行业可比公司未大规模开展以旧换新业务的原因等问题。

存货处于高水平

截至2020年12月31日，梦金园拥有2543家加盟店，28家自营店，覆盖全国29个省（自治区、直辖市），近300个地级市，1400余个县级区域。

财务数据显示，梦金园2018至2020年实现营业收入分别约140.67亿元、140.89亿元、117.82亿元，对应净利润分别约1.94亿元、1.71亿元、1.52亿元。梦金园在报告期内的营收规模增速放缓，净利润下降。

招股书看来，收入增长疲软的梦金园，存货处于高位水平。数据显示，2018至2020年，梦金园的存货账面价值分别为15.32亿元、17.44亿元、18.44亿元。其占总资产比例大，且呈波动上升趋势，分别是54.74%、59.16%和56.62%。

梦金园解释，存货金额较大且占资产比例较高，主要是由于公司所处珠宝首饰行业特点和生产经营需求所决定。公司产品主要是黄金饰品、K金饰品、钻石镶嵌饰品等单价较高的珠宝首饰产品，为了满足加盟商选货需求，各销售子公司下设的直营展厅需要进行铺货；与同行业多数企业不同，公司销售的饰品主要由自有工厂生产加工，需要储备一定量的原材料满足生产加工需求。

就存货问题，11月25日举行的发审会也再度追问。报告期各期末，梦金园存货账面价值金额较大，占总资产比例较高，存货周转率逐年降低。对此，发审委要求梦金园，需要结合存货周转率和黄金采购价格的变化情况，说明通过较高财务杠杆保持较高存货价值的原因及合理性等。