联化科技（002250）发布 2021 年年报显示，公司2021年实现营业收入65.87亿元，同比增加 37.75%； 实现归母净利润3.15亿元，同比增加186.65%。报告期内，公司主营工业业务分为植保、医药和功能化学品三大板块。

主营产品销量大增，公司业绩持续向好

公司是中国植保CDMO行业的先行者和领先者，与多个国际农化/植保公司开展了以技术创新为基础的 CDMO业务，致力于为全球农化/植保行业提供化学和工程解决方案。

根据权威机构IHS Markit的报告，2020年全球植保市场较上一年度增长2.7%，为620.4亿美元，并且这一景气的势头将持续，预计到2025年全球植保市场规模将超过690亿美元。2021年公司江苏生产基地复产使得公司植保业务产能利用率大幅度提升， 除草剂和杀虫剂产能利用率同比分别提高了38.2%、16.8%，由此带动公司产品销量明显上升，促进公司业绩增长。

2021年公司除草剂及中间体销量11585 吨， 同比增长113.5%； 杀虫剂及中间体销量 4274吨，同比增长52.9%；杀菌剂及中间体销量 2766 吨，同比增长11.07%；医药中间体销量 1449 吨，同比增长13.44%；功能化学品销量为 33716 吨，同比增长 53.8%。 

作为较早进入CDMO领域的中国公司之一，公司已与多家全球前20位的跨国医药公司建立联系并开展积极的合作。在功能化学品方面，公司目前在工业杀菌剂、高性能颜料染料中间体、个人/家用护理品、高性能聚合物单体、电子化学品原料、电池化学品原料、热敏材料等领域，

2021 年公司医药业务毛利率为40.66%，同比微降1.77%；植保业务毛利率为 22.98%，同比下降 8.50%。虽然由于原材料价格大涨，公司毛利率水平略有下降。但受益于产能利用率和产品销量的快速上升，公司仍实现了业绩的大幅增长。

产能规划持续推进，医药业务稳步开拓

截至2021年年底，公司拥有除草剂及中间体产能21005吨/年；杀虫剂及中间体产能 8265 吨/年；杀菌剂及中间体产能6097吨/年；医药中间体产能2166吨/年；功能化学品产能 51131 吨/年。此外，公司临海联化生产基地建设稳步推进，同时德州联化年产4万吨/年光气及下游产品技改项目也在有序进行中。 

为不断巩固技术优势，公司2021 年研发投入3.17亿元，同比增长20.69%，营收占比达 4.81%。凭借技术优势和优质服务， 2021 年公司完成了超过8个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证。截至 2021 年年底，公司医药业务处于商业化阶段、临床三期阶段和其他临床阶段的产品个数分别为 17、33、69个。截至2021年12月末，公司各业务版块（包含上海 宝丰）获得国内发明专利78项、实用新型专利60项，拥有欧洲发明专利1项。

光大证券盈利预测、估值与评级显示：由于原材料价格上涨影响，公司 2021 年业绩略低于此前预期。 考虑到公司产能利用率的逐步回升和后续新增产能的逐步放量， 叠加高粮价背景下农化行业的持续高景气，公司业绩将向好发展。