继宣布终止布局磷酸铁锂材料之后，华友钴业又抛出百亿定增预案。

【资料图】

6月19日，华友钴业公告，拟定增募资不超过177亿元，用于印尼华山镍钴公司年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目、广西华友锂业公司年产5万吨电池级锂盐项目和补充流动资金。

此次募资总额中，近七成将投向镍钴项目，而在此次定增方案中，公司也更加坚定地表明了看好三元材料的态度：认为高镍化已成为三元动力电池的未来发展趋势。

手握大量资源以及一体化产业链布局，让华友钴业备受机构青睐。

但上市7年，公司实现归母净利润合计为96亿元，而直接募资额达192.59亿元，间接融资额达183.58亿元。如果加上此次定增的177亿元，总融资额已经高达553.17亿元。

华友钴业此时定增，表露了公司在锂电行业的雄雄野心。但对投资者来说，何时回本也是值得关注的问题。

图/Wind

01

拟募资177亿

近七成投于镍钴项目

6月19日，华友钴业发布新一轮定增计划，拟募集资金总额不超过177亿元，扣除发行费用后拟投入的项目主要包括：印尼华山镍钴公司年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目、广西华友锂业公司年产5万吨电池级锂盐项目，以及补充流动资金。

从资金投向来看，此次定增，近七成募资金额将用于华山镍钴年产12万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目，拟投入募集资金122亿元，而该项目总投资额为159.63亿元。

图/公司公告

具体来看，该项目的建设地点为印尼哈马黑拉岛，建设内容包括洗矿、选铬、高压酸浸湿法工艺、硫磺制酸厂、石灰石厂及尾矿坝等工艺和配套设施，建设周期为3年。据测算，内部收益率为18.14%（所得税后），预计投资回收期（所得税后，含建设期）为7.74年。

同日，华友钴业披露了一份对外投资公告，介绍了公司拟投资的三个标的，分别为华山镍钴、Prospect Lithium Zimbabwe（Pvt）Ltd（前景锂矿）、广西华友锂业有限公司。其中，华山镍钴与华友锂业分别为此次两个募投项目的实施主体。

值得注意的是，华友钴业在印尼的镍钴布局堪称规模庞大。

目前，公司已在印尼建设多个冶炼项目，包括华越公司年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目、华科公司年产4.5万吨镍金属量高冰镍项目等。

定增公告显示，公司与青山集团合作的华越公司年产6万吨镍金属量氢氧化镍钴湿法项目已顺利投料试产，其采用与本项目相同的湿法高压酸浸冶炼工艺，将为本项目提供丰富的建设及生产经验。

其次，公司近日在投资者互动平台中表示，其下属的华飞镍钴（印尼）有限公司，规划建设的年产12万吨（镍金属量）氢氧化镍钴湿法项目目前已全面开工建设，预计2023年上半年具备投料条件。

除了在建项目，今年3月，华友钴业与大众汽车（中国）、青山控股达成战略合作意向，拟在印尼合资规划建设年产规模为约12万吨镍金属量和约1.5万吨钴金属量的产品，可满足约160GWh电池所需的镍钴原料供应；4月底，公司又宣布将与淡水河谷印度尼西亚公司合作，规划建设年产12万吨镍金属量的氢氧化镍钴产品（MHP）湿法项目。

据美国地质调查局（USGS）2020年数据，全球镍资源储量约为8,900万吨，而我国镍资源储量仅为280万吨，占全球镍总储量的比重仅为3.15%。而印尼是世界红土镍矿资源最丰富的国家之一，占有世界红土镍矿储量的10%以上。

华友钴业认为，钴锰、镍钴铝等三元材料体系是锂电池正极材料主流的技术路线之一，高镍化已成为三元动力电池的未来发展趋势。随着三元动力电池高镍化的持续推进，镍在动力电池中的用量快速增长，未来需求空间广阔。

02

All in三元锂电池

加码全产业链建设

此次定增的另一募投项目，为广西华友锂业公司年产5万吨电池级锂盐项目，项目总投资额为21.16万元，拟使用募集资金投入金额为15亿元，建设周期为2年。

作为全球新能源锂电材料行业龙头，华友钴业在镍、钴等三元锂电池重要金属原材料领域已有深厚的积累。此次加码锂盐板块，也意在完善锂业务布局。

公司表示，计划通过本次募投项目在广西布局电池级锂盐产能可以有效加强公司在锂金属领域的一体化布局，使得公司成为横向覆盖镍、钴、锂三种核心金属原料，纵向覆盖从资源到材料全产业链的一体化龙头企业。

值得注意的是，就在过去不久的6月14日，华友钴业发布公告，决定终止收购内蒙古圣钒科技新能源有限责任公司100%股权，拟终止在磷酸铁锂材料领域的布局。

华友钴业在去年下半年展现出对磷酸铁锂材料的兴趣。彼时正值磷酸铁锂电池在产量、销量乃至装机量开始逐步反超三元锂电池，华友钴业当时称，收购圣钒科技是为了布局磷酸铁锂，与三元材料一起实现“两条腿走路”。

此番放弃磷酸铁锂材料领域的布局，重金押注扩产镍钴项目，也被业内认为磷酸铁锂“不香”了。

去年，钴镍材料成本疯涨，磷酸铁锂因安全性能、电池成本及循环寿命等方面的优势，迅速抢占市场。从应用领域来看，磷酸铁锂广泛应用于中低端乘用车和储能领域，三元材料则因能量密度、轻量化和低温性能等方面优势，在中高端乘用车市场占有重要地位。

业内人士认为，近年来磷酸铁锂产能大幅扩张，未来的产能过剩风险，或是华友钴业放弃进入磷酸铁锂领域的原因之一。

华友钴业此前回应称，公司终止在磷酸铁锂领域布局是结合自身实际情况做出的业务调整，主要是为了进一步集中优势资源，提高资金使用效率，聚焦新能源锂电三元材料产业链，加快上游镍、钴、锂资源布局和下游产品开发、产能扩建。

而在此次定增方案中，公司也更加坚定地表明了看好三元材料的态度，认为高镍化已成为三元动力电池的未来发展趋势。

此外，增强客户黏性也是重要的考虑因素。华友钴业下游主要客户包括LG化学、浦项、容百科技、当升科技、巴斯夫杉杉等行业内主流正极材料企业，此次拟布局的锂业务下游客户与公司现有三元前驱体业务客户高度重合，将与现有三元前驱体业务在客户资源以及销售渠道上实现良好的协同效应。

03

上市七年融资553亿

赚的没有花的快

近三年，华友钴业的营收年复合增长率达到36.87%。2021年，公司业绩亮眼，实现营收353.2亿元，同比增长67%；归母净利润39.0亿元，同比增长235%，实现了公司2015年上市以来的最好业绩。

2022年一季度，公司营收和归母净利润持续高增长态势，同比增长106%和84%。

但尽管业绩一路高歌猛进，华友钴业距离回本依旧遥远。

2015年上市至今，公司实现归母净利润合计为96亿元，但直接募资额达192.59亿元，间接融资额达183.58亿元。如果加上此次定增的177亿元，总融资额高达553.17亿元，上市七年赚的钱，也仅为融资额的17%。

放在全市场上看，华友钴业此次抛出的177亿元定增金额，仅次于此前宁德时代的450亿元定增。但值得关注的是，同样是巨额定增，宁德时代的增发比例为5%，而华友钴业此次的增发比例达到了三成，原有股东的股份被大幅稀释。

华友钴业之所以如此“费钱”，与其产品特点以及所在行业有关。

钴铜等金属产品具有强周期性，因此公司虽然营收稳定增长，净利润却波动很大，盈利并不稳定。2017年至2021年，公司毛利率分别为34.4％、28.5％、11.16％、15.66%、20.35%；净利率分别为19.5％、10.55％、0.57％、5.31%、11.39%。

其次，作为新能源锂电材料龙头，无论是扩大上游资源产能，还是向三元材料扩张，都需要投入大量的厂房、设备。

近几年，华友钴业的固定资产以及在建工程上涨迅猛。2019-2021年，公司的固定资产分别为64.39亿元、83.21亿元、121.24亿元，占总资产比重分别为27.67%、30.88%、20.91%。固定资产比重高于同行。

此外，华友钴业上市之后实施了大规模的产业并购，进行资源类布局。如相继收购了刚果(金)PE527铜钴采矿权、TMC公司70%股权、碧伦生技100%股权、上海飞成70%股权、SESA公司及HANARI公司70%股权、ucky Resources 51%股权、华友衢州15.68%股权、巴莫科技38.6175%股权、湖南雅城18.20%股权、广西时代锂电49.4700%合伙份额等。

04

机构青睐

行业具一定不确定性

尽管一直在扩产以及融资的路上，但华友钴业手握的资源以及一体化产业链布局，依旧备受机构青睐，上市7年股价翻了38倍，截止6月21日，最新股价为89.51元/股，总市值达1421亿。

Wind数据显示，截至2022年一季度末，基金合计持有华友钴业2.54亿股，占比21.35%。其中，四只基金进入前十大股东名单，分别为华夏能源革新股票、东方新能源汽车混合、汇添富中证新能源汽车、兴全合泰混合。

公司前十大股东

开源证券研报认为，华友钴业正经历国内钴业龙头向全球锂电材料行业领导者的转型之路，随着印尼镍项目和下游锂电材料的不断扩大，公司有望凭借‘上游资源增利润、下游材料出业绩’，弱化价格周期对业绩的扰动，助力公司穿越周期，加速迈入成长。

中信证券研报认为，近期镍钴价格下行带动三元材料成本压力缓解，镍资源开发加速的趋势强化了市场对镍价回归理性的预期。成本竞争力增强加上技术路线的快速迭代提高了三元材料板块的吸引力。看好三元材料板块配置价值。

不过，也有业内人士指出，动力电池市场充满各种变数。随着比亚迪刀片电池的问世，磷酸铁锂凭借价格优势或开启新生。同时，氢燃料、无钴电池的出现都表明行业的技术发展路线依然具有不确定性。