天天动态:北交所跨入“百企时代”!独家对话金长川资本刘平安:短期收益并非关键 更看好北交所长期发展
2022-06-25 05:40:11 来源: 全景网

随着优机股份登陆北交所,北交所也随之进入“百企时代”。

对于开市运行7个多月的北交所而言,上市公司数量达到100家是市场建设的里程碑事件,也有望为北交所未来制度建设、提质增效打开空间。


(资料图)

面对站在新起点、踏上新征程的北交所,市场各方又抱有怎样的期待,怎么看待未来的发展?

近日,全景网与北京金长川资本董事长兼总裁刘平安进行深入对话。从精选层到北交所,金长川资本已经用真金白银投资近30家公司。作为市场最为活跃的战略投资者,刘平安怎么看待目前北交所的投资机遇?自身的投资逻辑是什么?他所期待的北交所市场又是怎样的?

01

遵循价值投资的逻辑未变

有人说投资就像扣板机,真正的投资应该更像是一个狙击手,多等待,少出手,但一旦出手就要一击即中追求确定性。

全景网:自从精选层推出以后,目前一共布局了多少家北交所公司?

刘平安:差不多30家。

全景网:您在投资的过程中,主要的逻辑和标准是什么?

刘平安:投资的逻辑很清楚了,主要是遵循“价值投资”的基本逻辑,不管是投新三板挂牌公司的定增,还是北交所的战略配售投资和上市公司的定增投资,我们都会是一个积极的市场参与者。不管是投哪个环节,都遵循一个逻辑,就是价值投资。

换句话说,投国家大力鼓励和支持的战略新兴产业,企业真正拥有关键核心技术,且未来有较高成长性的企业。所以我们的基本逻辑就是价值投资,即伴随企业的高成长而获取企业的长期价值回报。

全景网:在赛道方面有何倾向?

刘平安:一般说来,七大战略新兴产业我们都投,但我们比较偏好几个赛道,一个是信息科技,第二个是生物医药,第三是高端装备制造。

行业对了,我们说投资就对了一半。因为这三大赛道我们比较熟悉,以前投的比较多一点,再加上团队的资源优势,因此我们集中在这几个赛道上。

至于投资标准,我们重点关注以下几个维度:

首先,我们高度关注企业是否具备核心技术,这是企业未来持续增长的关键;

其次,我们还要看企业在行业的竞争地位如何,是不是细分行业的龙头,或者是否有具备成为行业龙头的潜力。现在大家都在讲“专精特新”,如何理解“专精特新”?说到底就是一个差异化,即企业与竞争对手不同的地方。企业产品和服务的差异化,市场定位的不同,解决行业痛点的能力强不强。

这些归根到底讲的就是企业的创新能力,不管是技术创新,还是商业模式创新,抑或是管理创新,创新是企业持续发展的关键。

02

短期投资收益不是关键

更看好北交所长期发展

全景网:目前整体的投资收益是否达到预期?

刘平安:相对来说,北交所市场,特别是近期二级市场表现不尽如人意。但我们始终认为,这不是一个关键性问题,我们还是更看好长期未来市场的发展。

我们认为北交所市场在多层次资本市场体系中,有它存在的必要性和现实性。

北交所的市场定位就是为创新型中小企业提供资本市场服务。两三千万净利润的小规模公司,能够通过公开发行筹集资金,对于创新型中小企业而言,意义重大。

因为没有北交所市场的时候,这些企业想要通过公开发行股票来融资应该说非常难,只能通过私募来解决。同样规模的公司,私募与公募融资比较,私募融资成本要高很多。

北交所的存在正是为这种利润规模不大、发展阶段较早但有核心技术的企业,提供了低成本的融资机会,这是北交所存在的根本理由。从融资效率来讲,提高了金融服务实体经济的效率。

全景网:投资有进也会有出,咱们的退出机制是怎样的?

刘平安:我们基本上是拿个三五年以后再退出。按照目前北交所的战投规则,6个月就可以解禁卖出股票,但我们一般不会这么做战投,不会这么早退出来。做战投,我们同样遵行价值投资的基本逻辑,等企业价值真正得以释放后,我们才会考虑退出。

03

北交所开市后

投资各方争食“战投”这块蛋糕

全景网:目前北交所二级市场表现有一定变化,作为战略投资方,是否会调整相应的投资策略?

刘平安:总体来看,调整不大,因为我们本身在这个市场里面坚持投好项目,投有真正价值的项目,所以说不管是在市场好还是不好的时候,我认为都是应该坚持的。

全景网:北交所开市以来,从投资机构竞争格局看,相对此前是否有变化?

刘平安:有一些变化。在新三板精选层市场的时候,精选层战投市场基本上以私募基金为主,我们是比较积极踊跃的战略投资者。

北交所设立以后,公募基金逐步进场,市场竞争开始变得非常激烈,打破了原来的以私募基金为主的竞争格局。包括公募基金、券商直投等都是积极的市场参与方。因为看到到赚钱效应,企业上下游的产业资本也比较感兴趣。可以说,几路大军都来争食战投市场这块蛋糕。

但近期又有一些新的市场变化,尤其是北交所市场在近两三个月表现较为疲软的市场环境下,公募基金参与度在降低,甚至可以说基本不参与战投市场了,市场又回到了原来以私募基金为主要投资者的一个情况。

04

企业申报北交所意愿明显增强

全景网:据您观察,企业去北交所上市的意愿有何变化?

刘平安:企业意愿肯定是百分百提高了。

我投过的企业中,比如已经在北交所上市的一家公司三元基因。这家公司原本准备上科创板,但精选层出来后,基本上放弃了科创板,后来直接去了精选层,也顺利地平移至北交所。

当时该公司放弃科创板的核心原因主要有两个。第一,因为企业属于生物医药行业,已经发展近30年,是一家创新药企业,公司有很强的技术研发能力。从公司本身的科创属性及财务表现来看,上科创板应该问题不大。但当时公司实控人跟我们沟通时,讲了放弃上科创板却到精选层挂牌的直接原因。

第一个原因是,从制度安排看,科创板和创业板IPO至少需要稀释25%的股份。三元基因此前在新三板挂牌期间融过资,精选层公开发行的时候,新三板挂牌期间融资时稀释的股份加上精选层首发稀释的股份,两者加起来不低于25%即可。

因为公司的经营性现金流很充足,不需要融太多的资金,所以不希望稀释更多的股份。

企业上市,一方面是希望搭建一个更大的融资平台,为公司发展需要做更大的融资做准备,另一方面上市也是为投资者提供方便的退出通道。

第二个关键是税收优惠。目前不管是新三板还是北交所,股东分红基本上处于免税状态。

由于北交所的制度安排具备了自身的特色和优势,给上市公司带来实实在在的好处。虽然目前二级市场表现差强人意,但参与上市辅导的企业越来越多,目前已经有三百多家,上市意愿明显增强。

05

投资北交所、新三板

对项目价值和风险判断至关重要

全景网:您认为咱们机构相对于其他竞争者有何优势?

刘平安:我觉得有几个方面的优势。第一,首先要了解市场。我们从股转公司成立到现在,在市场里面待了10年的时间,对这个市场相对而言比较了解,也对这个市场有较为深刻的理解,因此对项目的价值判断和风险把控有较强的能力。

这方面我觉得还是很重要,因为如果投资机构对自己投资的市场不熟不了解,对项目的价值和风险没有一个基本的把握的话,风险应该是很大的。

第二,从投资业绩看。到现在为止,我们已经投了六七十家公司,从投资效果来看,应该说有一个不错的业绩表现,这个也能够让投资人看得见摸得着。特别是2020年7月精选层出来以后,我们不管是战投市场,还是新三板定增,我们都能够给投资人交一份还算不错的答卷。

第三,我们投资的基本原则和理念,就是坚持价值投资,这也是发行人和项目方比较看重的地方。他们不希望投资人三天两头都在换,也希望有长期、稳定的机构投资人在里面,因为这有利于企业创新资本的形成和稳定。

此外,我们投完后还会给企业提供一些有价值的增值服务,包括搭建企业资本运作所需的一些资源等。我们在这个市场里待了这么多年,本身对新三板和北交所市场比较了解,也会给企业提供一些符合企业发展的意见或建议,能够为项目方或发行人资本运作提供决策参考,我觉得这个也特别重要。

06

期待尽快推出指数、混合交易制度

期待降门槛、提升发行速度

全景网:您对北交所未来发展有何期待?

刘平安:目前北交所还是存在流动性不足的问题。流动性不足会严重影响北交所的发展,这是个很重要的问题。

那么,改善流动性是一个系统工程,不仅仅是几项措施的问题,是一个系统工程,我认为包含了几大方面。

首先,北交所指数应该尽早推出。目前上市公司有100家,一定要有反映市场自身走势或行情的指标,这是交易所独立发展的基本性标志。北交所作为一个独立的证券交易所,一定要有自己的指数,我认为现在推出指数应该已经具备了基本的前提条件,对于提升流动性也很重要。

其次,我认为个人投资者的门槛有进一步降低的必要性。

目前北交所50万元的门槛与科创板一样。在市场疲弱的时候,给投资人信心还是很重要。所以我觉得降低个人投资者门槛是一个必要的前提条件。我希望的是,降到和创业板差不多的门槛,因为从创业板现在的交易量和活跃性来讲,比科创板和北交所都要好,这和投资人门槛有直接关系。

目前北交所尽管有500万以上的开户数,但参与交易的比例不会太大,这就说明了一个问题,大家虽然可能对这个市场抱有希望,但是对市场还有一些怀疑,可能还在持观望态度,需要给投资人信心。

第三,希望北交所尽快把发行速度提上来,尽快做大市场规模。

目前北交所市场规模比较小,100家上市公司对应2000多亿元的市值,平均每家市值在20亿元左右,平均每家的融资额在2亿左右。这样长线资金和大资金(包括公募基金、险资等大资金)很难进入这个市场,因为他们的成本和收益不匹配,进入这个市场,没有那么多的优质上市公司可供选择,他们很难赚到钱,虽然监管层鼓励他们进来。

应该用两至三年的时间解决这个问题,长线资金和大资金才能够进来。如果长线资金进不来,市场很难发展。

第四,行业准入要清晰。给市场发出清晰的行业准入信号,要么像科创板一样给出一个正面清单,要么像创业板一样,给出一个负面清单。行业的准入要体现市场的创新能力和包容性,目前我认为在这个方面要尽快完善。

最后,从交易制度的角度来看,混合交易制度应该尽快推出,也就是做市交易应该尽快推出来,因为北交所市场的定位相对于科创板、创业板等,它是小规模的公司,一定要机构来发现公司的价值,来识别风险,做市交易制度就能起到一个这样的作用。

责任编辑: 梅长苏