299.88元！发行价一骑绝尘的万润新能，正站在聚光灯下。

图/上交所

9月21日，正在冲刺科创板IPO的万润新能公告网上发行中签结果，中签率为0.04198703%。

(相关资料图)

以万润新能299.88元的发行价计算，投资者中一签需要缴款近15万，但依然是“一签难求”。

身处新能源火热赛道，两年业绩大增，受宁德时代、比亚迪等大型龙头青睐……多重因素预示着万润新能未来发展向好，受到投资者追捧似乎也在情理之中。

01

磷酸铁锂产销两旺

预计1-9月业绩翻几番

万润新能是一家主要从事锂电池正极材料研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品涵盖磷酸铁锂正极材料及前驱体、锰酸锂正极材料等。

近几年，万润新能的业绩飞速增长，并在2021年扭亏为盈。招股书显示，2019-2021年，公司分别实现营业收入7.66亿元、6.88亿元和22.29亿元，同期实现净利润-7338.57万元、-4461.16万元和3.53亿元。其中2021年营收和净利的增速分别为223.84%和890.36%。

今年上半年，万润新能的业绩持续快速上行，实现营业收入33.94亿元，同比增长386.58%，实现净利润4.92亿元，同比增长246.29%。

从收入构成来看，磷酸铁锂是公司主营业务收入的主要来源。2019-2021年，公司磷酸铁锂的销售收入分别为6.96亿元、6.20亿元和21.69亿元，占主营业务收入比例分别为92.67%、91.85%和99.05%，均超过九成。

图/公司招股书

在此期间，公司主营业务规模持续扩大，产销两旺，尤其在2021年，份额最大的磷酸铁锂产量、销量均翻了一倍有余。

招股书数据显示，万润新能2021年磷酸铁锂总产量达到了3.97万吨，相较2020年的1.77万吨增长了124.29%；同期销量为4万吨，同比增长112.77%。

2019-2021年间，公司磷酸铁锂的产能利用率整体提升，2021年提高至92.74%，产销率则在2020年和2021年超负荷，分别达到了106.26%和100.79%。

毛利率方面，万润新能的综合毛利率也从2020年的17.25%大增至2021年31.19%，其中，磷酸铁锂毛利率由18.52%增至31.12%。

值得一提的是，目前，万润新能的综合毛利率、磷酸铁锂毛利率在同行中一骑绝尘。招股书数据显示，德方纳米、湖南裕能、富临精工、安达科技等知名行业企业2021年的综合毛利率分别为28.85%、26.35%、26.91%、24.43%，与万润新能相差2~7个百分点。

图/公司招股书

万润新能还结合公司经营状况、市场需求以及在手订单等情况，对今年前三季度的业绩进行了预测。

经万润新能测算，公司今年1-9月营业收入约为66.8亿元至78亿元，同比增长483.22%至581.01%；预计净利润约为7.4亿元至8亿元，同比增长304.44%至337.23%。

业绩同比翻了几番，实现飞跃式增长。对此，万润新能在招股书中表示：“主要系下游新能源汽车市场需求旺盛以及公司产销规模的扩大，带动公司营业收入大幅增长，公司归母净利润、扣非净利润随着销量和营业收入的上升而提升。”

02

手握“宁王”“迪王”等龙头客户

总产能大幅扩张

在新能源汽车补贴退坡的压力下，新能源产业降本增效与创新成为行业发展的主线和驱动力。据此，兼具安全以及成本优势的磷酸铁锂得到更多动力电池厂商的关注，随着宁德时代“CTP”技术及比亚迪“刀片”磷酸铁锂电池技术突破铁锂电池能量密度和续航里程后，磷酸铁锂正极材料凭借着低成本、高循环、安全性能好的优势，其市场竞争力和渗透率持续得以不断提升。

据高工产研锂电研究所（GGII）统计数据，2019年、2020年、2021年磷酸铁锂出货量分别为8.8万吨、12.4万吨、47万吨，分别增长51.72%、40.91%、277%，市场需求呈大幅上升趋势。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据统计，2021年我国动力电池产量累计219.7Gwh，同比累计增长163.4%。其中磷酸铁锂电池产量累计125.4GWh，占总产量57.1%，同比累计增长262.9%。

深耕磷酸铁锂正极材料领域十余年，万润新能主要技术以自主研发为主，部分前沿技术与科研院校进行合作研发，不断提高产品的循环稳定性、安全性和能量密度，增强公司整体竞争力。

截止万润新能招股书（注册稿）签署日，公司拥有专利67项，其中发明专利48项（含国际发明专利7项），实用新型18项，外观设计专利1项。

公司系“国家级第三批专精特新‘小巨人’企业”、“湖北省企业技术中心”、“湖北省锂离子电池材料工程技术研究中心”、“锂电池正极材料关键技术湖北省工程研究中心”。

凭借多重优势，万润新能也收获了一众优质客户。招股书显示，宁德时代、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能和万向一二三等知名电池厂商占据万润新能前五大客户席位，公司2021年业绩的大幅冲高，也主要在于宁德时代、比亚迪两大客户的销售收入暴涨。

具体而言，宁德时代2021年贡献销售收入9.89亿元，同比2020年的4.09亿元增长了一倍之多，稳居万润新能第一大客户席位；比亚迪2021年的销售收入增长最多，由2020年的0.6亿元暴涨至2021年的8.09亿元，涨幅近13倍。宁德时代和比亚迪2021年合计销售收入占公司营业收入比例超八成。

据悉，万润新能生产的正极材料用于比亚迪“刀片”电池的生产，搭载“刀片”电池的比亚迪汉轿车续航里程可达到605km，缓解了终端用户里程焦虑。

图/公司招股书

从国内锂电池用磷酸铁锂正极材料市场份额来看，万润新能位居前列。根据中国化学与物理电源行业协会对中国锂电池用磷酸铁锂正极材料产销量的统计和分析，2018年，公司市场份额位于行业第二位；2019年、2020年，公司市场份额位于行业第三位。

值得一提的是，公司2022年、2022年及2023年1月、2022年及2023年一季度预计总产能将分别达到17.50万吨、19.61万吨、23.83万吨，与2021年的产能相比，将再翻一番。

03

磷酸铁锂增长空间广阔

万润新能已搭上“顺风车”

万润新能的规模增量或许远不止于此，下探到市场下游，磷酸铁锂未来增长空间不容小觑。

据悉，磷酸铁锂主要应用领域可分为动力电池和非动力电池两大类。

在动力电池领域，磷酸铁锂主要作为各种型号的纯电动、插电混动新能源车动力系统正极材料应用，未来新能源汽车产销两旺将带动锂电池的持续上量，并进一步释放磷酸铁锂正极材料等相关产品的需求。

浙商证券预测，2022-2025年全球新能车销量仍将保持30%以上的复合增速，其中中国的复合增速预计为35%，到2025年新能车销量将超过1000万辆。

资料来源：SNE research，高工锂电，浙商证券研究所

在新能车销量持续上涨之下，锂电池的市场规模也随之扩大。

中国化学与物理电源行业协会（CIAPS）统计，2020年全球锂电池年新增装机达260GWh，其中动力、消费、储能占比分别为74%、19%、7%。

浙商证券预计，到2025年动力锂电、消费锂电以及储能的全球年新增装机将分别达到874、94、168GWh，合计新增装机量有望超过1000GWh。

资料来源：CIAPS，浙商证券研究所

聚焦动力锂电池，浙商证券称：全球动力锂电池市场主要由中日韩企业所垄断，三个国家的合计装机量占全球的比例超过90%，其中中国约占据50%。

这也意味着，中国动力锂电池生产商或将承揽过半的全球市场增量。

而根据各公司公告，我国主要动力电池产商宁德时代、比亚迪、中航锂电等也将在2021-2025年集中投产：宁德时代2020年率先启动扩产，2025年规划产能670GWh以上；比亚迪2021年起加速电池外供，2025年规划产能600GWh以上；以及国内二线厂商自2021年起开始大幅扩产能，仅中创新航、蜂巢能源、国轩高科三家2025年目标产能合计已超1.4TGWh……

作为宁德时代、比亚迪等企业供应商的万润新能，已经搭上了规模扩张的“顺风车”。

在非动力电池领域，磷酸铁锂则主要应用在5G基站的储能、新能源发电端储能以及轻型动力的铅酸市场替代等方面。

对于5G基站储能应用领域，工信部于2020年8月表示，推动磷酸铁锂储能电池在通信基站的使用，对于促进通信行业绿色与高质量发展具有积极意义，这从官方层面确认了磷酸铁锂在5G基站储能应用领域的主导地位。

2020年，我国5G基础设施建设全面铺开。根据工信部《2020年通信业统计公报》数据，截至2020年年底，我国5G基站总数已达到71.8万个。而兴业银行研究披露，预计到2025年，我国5G基站数量将达到816万个。

图/公司招股书

以清华大学核能与新能源技术研究院《磷酸铁锂电池应用展望》文中一个5G基站单站功耗2700W左右、应急4小时进行估算，2021-2025年，5G基站储能市场将提供15.5GWh的磷酸铁锂电池需求空间，对应的磷酸铁锂材料需求约3.6万吨。

再看新能源发电端储能领域，新能源发电具有间歇性和不稳定性的特点，由于新能源装机容量的不断提高而引发的消纳问题日益凸显，储能在其中占据至关重要的地位。

目前我国最主要的储能技术手段为抽水储能，但电化学储能累计装机规模在持续增长。

根据高瞻咨讯数据，保守/理想情形下，电化学储能2021年新增装机量为2.5/3.4GW，到2025年累计装机量有望达到35.52/55.88GW。且2025年当年电化学储能领域将会新增13.0-23.1Gwh的需求空间，对应磷酸铁锂材料的需求3.0-5.4万吨。

图/公司招股书

此外，由于当前磷酸铁锂电池的价格逼近铅酸电池，且磷酸铁锂电池的单次循环使用成本不到铅酸电池的三分之一，铅酸市场替代也将成为大势所趋。

根据产业信息网，2020年我国铅酸蓄电池产量227.36GWh，对应超过1300亿替代空间。

在庞大的市场红利面前，瓜分者也不在少数，万润新能也在持续扩产增量。

2020年10月起，万润新能增大了磷酸铁锂产线单个匣钵的装钵量，同时，子公司湖北虹润锂离子电池材料项目在建工程转固2.89亿，新增转固13条磷酸铁锂产线，进而导致公司2021年自产产能较2020年增加1.31万吨，产能同比提升70.30%。

当前，万润新能距离正式登陆科创板仅剩一步之遥，其预计募资12.62亿元，主要用于“宏迈高科高性能锂离子电池材料项目”、“湖北万润新能源锂电池正极材料研发中心”以及补充流动资金。

其中，“宏迈高科高性能锂离子电池材料项目”拟投产5万吨，达产后项目年销售收入21.57亿元，达产年净利润1.67亿元。

迎着风口，万润新能将跑多远，值得期待。