苏州未来电器股份有限公司（以下简称：未来电器）是一家专业从事低压断路器附件研发、制造和销售的企业，产品覆盖了框架断路器附件、塑壳断路器附件及智能终端电器。

根据未来电器的表现来看，其2021年业绩已经颓势尽显，营业收入和净利润均出现下滑，产能利用率大幅下滑且未饱和，未来电器的未来发展情况堪忧。

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高毛利项目难以为继，未来成长性堪忧

2020年未来电器的亮眼业绩或许仅是“昙花一现”。

从招股书披露的信息来看，2019年至2021年，未来电器实现的营业收入分别为为35,118.38万元、46,144.14万元和 45,888.23万元，创造的净利润分别为6097.24万元、9702.44万元和8241.79万元。与上一年度相比，2020年和2021年营收增长率分别为31.40%和-0.55%；净利润增长率分别为59.13%和-15.05%。

今年第一季度，未来电器的营收规模与利润水平继续延续了下跌趋势。当期实现的营业收入为9422.79万元，较上年度同期降低17.18%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为1372.39万元，较上年度同期降低43.14%。

可以看出，未来电器在2020年迎来了业绩的大幅增长，然而，2021年营业收入和净利润均出现了负增长。而公司的业绩下滑与公司高毛利项目难以持续息息相关。

公司主营业务收入按照产品类别可分为智能终端电器、塑壳断路器附件、框架断路器附件及其他。2020年，公司智能终端电器中能耗管理模块收入较2019年增加11,888.98万元，其毛利率达到了 57.77％。然而，2021年智能模块收入较2020年减少8,290.13万元，下降48.87%。在2022年一季度，能耗管理模块仅实现收入2.35万元，“跳楼机”式下滑速度令人咋舌不已。

能耗管理模块“过山车”般的收入情况其实与沙特智能电表项目有关。2019年底，沙特为落实“2030 愿景”下节能减排目标实施，开始推进智能电表项目。而未来电器则通过大客户正泰电器参与了该项目，提供能耗管理模块产品。

然而，随着沙特智能电表项目阶段性交付收尾，未来电器的真实盈利能力开始显露。能耗管理模块陷入了“窘境”，让未来电器的整体主营业务的毛利率从2020年的41.77％大幅下降至2021年的34.09％，这一毛利率水平甚至比2019年36.51％的整体毛利率更低。

此外，公司的框架断路器附件产品的毛利率也持续走低，三年中分别为22.38％、21.96％以及19.48％。

没有了高毛利的沙特项目加持，主营产品的竞争优势又不断削弱，未来电器的未来成长充满变数。

产能利用率大幅下滑且未饱和，公司却在募资扩产

未来电器此次计划募资53,268.17万元，其中，4.17亿元用于低压断路器附件新建项目，8,043.17万元用于新建技术研发中心项目，3,525.00万元用于新建信息化系统项目。

然而从上文的情况可知，一方面，未来电器主营业务能耗管理模块收入下滑，导致公司2021年度业绩大幅下滑。受此影响，未来电器的业绩成长性受到质疑。因此，如此大幅新增产能，若公司的产品收入得不到好转，未来如何消化产能是需要投资者注意的。

另一方面，未来电器的产能利用率并不高，甚至呈持续下滑趋势。招股书显示，2019年至2021年，未来电器注塑车间的产能利用率分别为98.73%、83.24%和85.58%；线路板车间的产能利用率分别为91.17%、85.52%和70.81%。

对此，未来电器表示：“2021年，受能耗管理模块订单减少等因素影响，智能终端电器产量较2020年度减少25.79万台，导致线路板车间产能利用率下降”。

在产能利用率大幅下滑以及未能饱和的情况下，未来电器仍募资扩产的必要性存疑。而未来新增产能是否有足够订单消化，未来电器未予说明。