10月28日晚间，金龙鱼（300999）发布2022年第三季度报告。报告期内，公司实现营业收入1878.40亿元，同比增长15.43%，实现归母净利润23.53亿元。

公司表示，今年前三季，国内部分地区疫情反复，疫情管控措施加强，叠加经济疲软、消费不振，行业普遍承压。公司作为物资保供企业，以高度的社会责任感，克服物流不畅等各种困难，充分发挥全国布局、多品类及品牌优势，继续加强内部管理，实现销量较去年同期有所增长，营业收入同比上涨。

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据悉，自今年第二季度以来，金龙鱼作为国内最大的农产品和食品加工企业之一，凭借着深厚的行业经验，依托覆盖全国的综合企业群模式及全产业链协同优势，积极调整定价及营销策略，节流控费，并稳健进行原材料套期保值。公司在保持营业收入稳定高增的同时，平抑外部因素影响，业务稳健发展，展现出极强的抗风险能力和经营韧性。

业内人士认为，根据行业规律来看，第三季度的业绩表现可能还是一定程度上受到第二季度的原材料高价的影响，因为企业生产经营需要维持适当头寸，消耗前期的高成本库存需要一定时间，但目前原材料价格已有所回落并较为稳定，未来边际改善有望逐渐传导。

多措平抑原材料压力

金龙鱼目前的主营业务包括厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的研发、生产与销售，主要原材料为大豆、水稻、小麦、其他油籽及加工品，棕榈及月桂酸油等。其中，大豆等我国进口依存度较高的原材料今年来涨势迅猛。

据海关总署数据显示，今年1-8月，大豆进口单价从597美元/吨上涨至724美元/吨，涨幅达21%。从海外期货价格看，尽管自6月末经历一轮快速回落后，大豆价格逐步稳定，但由于前期国内油厂压榨利润较差导致进口商放慢采购需求，目前进口大豆到港数量偏低，使得进口价格依然维持高位。

在原材料成本压力下，金龙鱼尽管今年上调了部分产品的售价，但仍不能完全覆盖原材料成本的上涨。对此，公司通过一系列的主动提质增效措施，在保障业务稳定运行的同时，实现业绩的稳健表现。此前披露的中报显示，金龙鱼上半年促销费和广告费同比下降30.17%和24.40%。在积极的营销策略调整下，前三季，公司销售费用同比下降7.94%，在保障营收维持两位数增长的同时，有效降低了相关费用支出。

另一方面，金龙鱼根据自身销售节奏制定采购计划，并运用期货套保等工具管理价格波动的风险。自6月中下旬开始，随着大豆及棕榈油等大宗商品价格自高位回落，公司衍生金融工具实现收益，表现出稳健的抗风险效果。公告显示，第三季度金龙鱼相关期货带来非经常性损益为6.39亿元，连续两季为正。

东方证券研报指出，金龙鱼充分利用母公司丰益国际上游原料种植、采购的强劲实力，保障公司原料供应和成本优势。丰益国际、丰益国际股东ADM长期作为公司主要的原料供应商，通过两大农产品公司的支持，公司原材料采购单价明显低于国内现货水平。

藏粮于技夯实行业地位 创新驱动引领产业升级

自1988年进入中国以来，金龙鱼坚持运用科技改造传统产业，推动中国从农业大国转型为农业强国，同时努力迎合在中国经济不断发展下产生的消费需求变革，凭借着在技术创新的大力投入和优异成果，不断推出更为营养、健康的优质产品，夯实品牌的市场领导力。

10月20日，中国粮油学会公示2022年度中国粮油学会科学技术奖拟获奖项目，金龙鱼稻谷鲜生“六步鲜米精控技术”荣膺2022年中国粮油学会“科学技术奖特等奖”的荣誉奖项，作为40个得奖项目中唯一的“特等奖”项，含金量极高。

资料显示，金龙鱼“六步鲜米精控技术”主要的研究内容包括水稻图像色差识别技术、低温升碾米、稻谷品种纯度鉴定和香味物质的分析、虫卵检测、科学蒸煮等，并在“鲜割、鲜谷、鲜存、鲜碾、鲜装、鲜食”六个关键环节应用，从技术和工艺上确保大米新鲜和食用品质，力图从全产业链保障稻米的新鲜品质。

通过从田间到餐桌的全产业链生产体系的建设，在鲜米产业链的六步关键环节解决了一系列技术难题，金龙鱼打通了鲜米加工的全产业链，实现了从借鉴、学习、消化国际先进技术到自主创新的超越。

在2021年7月举办的“六步鲜米精控技术”研讨会上，中国粮油学会首席专家、食品分会名誉会长、江南大学教授姚惠源代表宣布金龙鱼“稻谷‘六步鲜米精控技术’创新体系开发及产业化”为国内外首创，总体水平达到了国际先进。

中国粮油学会组织专家认为，该创新体系的建立和实际应用，促进了大米行业标准与技术的革新，是行业深入研发与创新探索的一大成就，建议将相关技术复制到整个行业，为国家粮食安全做出更大贡献。

依托这项“黑科技”，金龙鱼进一步推进产品、品牌的产业化进程，推出“稻谷鲜生”大米系列产品。从2018年首次投放市场至今，结合大米先进技术方向，公司不断进行改良和创新，到目前已经形成以“稻谷鲜生”品牌大米为明星产品的多米种产品体系。“稻谷鲜生”大米使用的多项先进技术亦获得中国发明专利和实用新型专利，成为业内技术含量极高的大米品牌。

今年7月，金龙鱼旗下“稻谷鲜生”品牌推出“现碾鲜米”新品类。凭借24小时现碾、48小时鲜送的创新玩法，公司产品上市当天便售出近2000单，单品专场店播上榜天猫美食频道小时榜TOP 1，再次刷新新鲜大米的极限。

公告显示，金龙鱼今年持续高研发投入，前三季度研发费用达1.55亿元，同比增长4.71%。通过研发技术的不断创新，创造出符合时代需求的产品，金龙鱼有望持续保持品牌的生命力，不断巩固行业地位与核心竞争力。

央厨增益全产业链优势

业绩稳健的背后，离不开金龙鱼深耕中国30年来积累的全产业链及规模优势。

从产业布局看，金龙鱼围绕产业链上下游，已覆盖油籽压榨、油脂精炼、油脂灌装、专用油脂、油脂科技、水稻循环经济、玉米深加工、小麦深加工、大豆深加工、食品原辅料、粮油科技研发等产业，产业协同带来“吃干榨尽”的成本优势。同时，通过遍布全国的70多个生产基地，金龙鱼将产业链上下游的工厂集合于一个生产基地内，进一步降低了整体生产成本、节约生产运营的物流成本，实现效率最大化和规模经济。

此外，公司目前核心业务发展态势良好。食用油行业竞争较为集中，整体呈现结构升级趋势，金龙鱼的品牌和龙头优势明显，近年来不断推出稻米油等爆款品类，提升核心价值中枢。米面行业品牌化和包装化趋势正不断加速，对于具备品牌和产业链优势的金龙鱼而言，未来增长仍将保持高速。下游饲料原料及油脂科技业务，随着猪周期拐点的确认，未来需求亦将随养殖行业不断增长，为公司业绩表现注入稳定剂。

此外，金龙鱼还将触角不断向下游深加工拓展，围绕厨房食品主业，积极布局中央厨房、酱油、醋、酵母、植物肉等新的高增长和互补性业务，不断扩充企业和品牌的综合竞争力。

进入今年三季度，金龙鱼中央厨房业务的建设不断加速。8月，河南周口丰厨园区正式开园。华鑫证券研报指出，金龙鱼首批央厨项目陆续投产，胶州、昆山、霸州、北京、广州、淮安、温州、天津、贵阳、海口、兖州等地央厨将在2024年前建成投产，有望形成业绩新增点。

估值回落内在价值凸显

今年以来，在一系列外部环境“黑天鹅”冲击下，全球资本市场动荡加剧。国内则由于散点状疫情影响，消费始终处于弱复苏态势。截至10月28日，上证指数年内跌幅达19.89%，创业板指更是跌幅超三成。

在市场疲弱的传导下，食品行业今年亦走出“杀估值”行情。Choice数据显示，按算术平均计算，食品饮料板块今年跌幅超20%。金龙鱼股价亦已接近历史低位，从市销率看，目前金龙鱼已跌破1倍，处于2020年上市以来的最低点。随着估值的回落，金龙鱼的内在价值正在不断凸显。

财通证券策略报告指出，进入10月，美联储紧缩预期再平衡到中后期，外部冲击减弱。内部稳增长政策不断出台，经济预期在修复，低估值蓝筹有望修复加速。

西部证券最新观点同样认为，价值板块的估值切换行情渐行渐近。随着三季报披露期临近，食品饮料、医药、家电等行业的估值切换行情正在进入左侧布局期。

华鑫证券在最新出具的金龙鱼深度报告中认为，金龙鱼在粮油米面行业具有较强优势，在原有业务的持续深耕的同时，中央厨房和调味品项目将成为公司业绩新增点。根据其盈利预测，金龙鱼2022年至2024年归母净利润增速有望分别达到12.5%、35.6%和24.2%，净资产收益率亦将稳步提升，分别为5.0%、6.6%和7.9%。