以分布式光伏电站的投资运营为核心，且拥有晶硅电池片生产业务的艾能聚，即将完成IPO的最后冲刺。

2023年2月11日，艾能聚于北交所正式开启招股环节，此次IPO公司拟募资1.8亿元，募集资金全部投入总投资近2亿元的50MW屋顶光伏发电建设项目。

目前来看，以晶硅电池片制切入光伏赛道，并纵向拓展至分布式电站运营的艾能聚，已经构筑起核心技术壁垒和业务协同优势。当前公司重点拓展的分布式光伏电站投资运营、分布式光伏开发及服务两大业务呈现快速增长态势，叠加晶硅太阳能电池片业务景气回升，带动艾能聚业绩加速增长。

(相关资料图)

展望未来，在“双碳”持续推动光伏行业发展、分布式光伏占比稳步提升以及电池片技术迭代促使成本下行等驱动下，艾能聚有望迎来一波更为可观的业绩加速。 

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深挖晶硅电池片 分布式光伏领域护城河

以晶硅电池片切入分布式电站，艾能聚三大业务板块打造成型。

公司是一家以分布式光伏电站的投资运营为核心，并开展光伏产品制造等业务的清洁能源服务商，专业从事分布式光伏电站投资运营、分布式光伏电站开发及服务和晶硅太阳能电池片的研发、生产和销售。

成立之初，艾能聚专注于晶硅太阳能电池片的研发、生产及销售。2016年起，公司在现有业务的基础上向下游分布式光伏电站业务拓展。经过几年的发展，公司在分布式光伏电站开发方面积累了丰富的经验和案例，公司制定了在光伏产品制造业务维持现状的基础上，以分布式光伏投资运营业务为未来发展重点的战略规划，公司持续加大分布式光伏电站投资运营的力度，进一步丰富在分布式光伏应用领域的产品和服务。

通过研发应用低压扩散技术、黑硅工艺技术、PE三层膜技术等，公司不断改造和完善晶硅太阳能电池片生产工艺及技术，建成了先进的太阳能电池片生产线。目前，公司在工商业屋顶资源获取方面取得了十分显著的成绩。截至2022年6月30日，公司已累计投资190个分布式电站，总装机容量为118.38MW。

公司已成为一家在浙江省内形成了一定的品牌知名度，实现晶硅电池片产品制造业务与分布式光伏电站业务互相促进、联动发展的清洁能源服务商。主营业务涉及太阳能光伏电池片制造与销售、分布式光伏电站投资运营、分布式光伏电站开发及服务三大业务板块，产品和服务覆盖了光伏产业链中除了晶体硅生产、硅锭、硅片生产和光伏组件生产之外的大部分环节。

目前，艾能聚的核心竞争壁垒已经构筑完成。

首先是业务格局能让艾能聚充分发挥业务协同优势。公司可根据客户需求和实际情况，利用由自产多晶硅电池片委托加工而成后的组件建设电站，减少产业链中间环节利润损失，降低电站建设成本、提高投资收益率、降低投资回收期。

凭借在光伏太阳能电池片生产销售领域的经验，在建设光伏电站时更好地把握组件产品的质量，选取性价比较高的单晶组件产品以降低建设成本。

同时在技术领域，艾能聚也构筑了较强的竞争壁垒。公司自成立至今，专注于光伏电站的建设运营和晶硅太阳能电池片的研发、生产和销售，积累了多项核心技术和丰富的行业经验。目前拥有光伏电站智能化运维技术、光伏电站发电效率提高技术、低压扩散技术、黑硅工艺技术、PE三层膜技术等多项核心技术，并已取得83项专利，其中发明专利8项。

其中黑硅制绒技术创新，引入黑硅制绒技术使得硅片制绒后反射率由常规制绒的25%降低至16%左右，大幅增加了硅片对于光的吸收能力，从而大幅度提高成品电池片的转换效率。还通过应用PI膜网版替换常规乳剂网版以延长网版寿命，显著提高公司电池片转换效率约0.09%，同时降低约6.6%的银浆单耗量。PE三层膜技术创新则提高了整体光电转换效率约0.03%。

此外，公司在制造体系方面也有创新。公司定制并引进了全自动化插卸片设备、全自动丝网印刷设备、全自动电池片测试分选设备、全自动PECVD插卸片设备等，在多生产环节实现以机器设备自动生产替代传统人工操作，有效提高生产效率并降低人工成本。

诸多优势加持，艾能聚在行业景气回归的2021年，开启了净利增长加速之旅。

02

2021大幅扭亏

2022继续高速增长

景气回归，艾能聚于2021年净利实现大幅扭亏为盈。

报告期内，公司主营业务收入主要来源还是晶硅电池片销售收入，合计收入占报告期各期主营业务收入的比例分别为79.44%、63.26%、61.80%和65.43%。

2020年，随着上游硅料企业扩产，晶硅料价格持续下降，进而向下游硅片领域传导，导致电池片价格下降。加上随着单晶PERC工艺的普及，多晶硅电池片国内市场逐渐被单晶硅取代，以及受海外疫情扩散影响，海外市场开工率不足，市场需求骤减，使得艾能聚2020年电池片销售收入较大下滑。

2021年度受海外疫情扩散放缓，全球市场需求逐渐回暖，晶硅电池片产品价格回暖，量价齐升使得晶硅电池片业务收入同比增长29.65%，加上分布式光伏电站投资运营、分布式开发及服务分别同比增长7.8%、57.15%，带动整体营收同比增长32.72%至3.4亿元。

传导至利润端，毛利率大幅回升叠加费用率改善，净利实现大幅扭亏为盈。

首先在毛利率方面，由于晶硅电池片价格回升，其毛利率由2020年的-8.85%提高至4.5%，加上分布式光伏电站投资69.46%，和分布式光伏开发及服务18.14%的高毛利率业务拉动，主营业务整体毛利率由2020年的15.67%大幅提升至20.95%。

值得注意的是，在不剔除运费影响下，艾能聚公司2021年21.02%毛利率已经反超可比公司均值，并在2022年上半年持续拉开差距。

毛利率的大幅回升加上期间费用率还有2个百分点的优化，使得公司2021年归母净利润达到了4570.82万元，相较2020年归母净亏损2751.6万元有大幅改善。

2022上半年，艾能聚业绩依旧维持着高增长态势。

招股资料显示，得益于售价继续回升，2022上半年公司晶硅电池片销售同比增长31.23%；得益于补贴以及用电价格上调，公司分布式光伏电站投资运营业务收入同比增长 45.94%；加上分布式光伏电站建设需求旺盛，新增建设电站项目同比大幅增长，带动分布式光伏电站开发及服务业务收入同比增长近561倍，公司于上半年就实现2.18亿元营收规模，归母净利润达到了3589.84万元。

展望未来，面对行业持续高速发展，募资扩产的艾能聚将进一步享受市场红利。

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多重行业机遇齐聚

未来发展基石稳固

得益于“碳达峰、碳中和”，光伏行业有望持续高速发展。

为推动“双碳”目标落地，未来风光等非化石能源的占比将显著提升，并可能逐步成为最主要的能源供给来源。根据中国光伏行业协会数据显示，2020年国内光伏发电占比为3.5%，根据中国光伏行业协会所发布的《中国光伏产业发展路线图》，“十四五”期间，我国光伏年均新增光伏装机或将超过75GW。

其中政策驱动叠加电力供应紧张，分布式还有望迎来爆发式增长。

2021年9月，国家能源局正式开启整县屋顶分布式光伏试点工作，要求党政机关建筑、公建、工商业厂房、农村居民屋顶总面积可安装光伏发电比例分别不低于50%、40%、30%、20%。此外，各地分时电价与“能耗双控”政策频出，导致工业平均用电成本提高，部分地区还出现电力供应不足，企业被迫限电停产情况，下游业主出于降本增效目的，安装光伏电站意愿强，分布式光伏装机迎来爆发式增长。

2013-2021年，我国分布式光伏累计装机量从3.1GW增长至126.8GW，CAGR高达55.8%，占光伏装机总量比重从16%快速增长至35%。

同时光伏发电成本下降，还会增加行业利润空间。

根据《中国光伏产业年度报告》，从2010年至2020年，光伏发电度电成本下降了约90%，在很多国家和地区，光伏发电已经成为了最便宜的能源形式，工商业分布式光伏系统初始投资成本也有望随着供应链成本下行而进一步下降。

根据中国光伏行业协会数据，到2030年，工商业分布式光伏系统初始全投资成本将达到2.69元/W，较2020年3.38元/W下降20.41%。2021年，分布式光伏电站运维成本为0.051元/年/W，较2020年小幅下降。行业利润空间增加有利于调动各方面投资积极性，推动光伏发电产业加快发展。

此外，储能技术进一步完善，还能提高发电收入。

光伏能源渗透率不断提高，但受制于消纳空间与电力波动性等影响，国内多个省份要求“十四五”期间新能源配套储能设施，储能技术的发展将成为未来产业发展的新趋势。通过应用储能技术可以平抑电网、电源和负荷侧的波动，光储电力可以按照负荷需求进行需量管理。未来将有更多的光伏电站配置储能，这些光伏电站能够根据电力市场的电价和上网电价调节供电状态，提高电站发电收入。

此背景下，艾能聚公司产能利用率也一度稳定在90%以上，手上大量储备项目保障后续业绩表现。

招股数据显示，艾能聚2019-2021年及2022上半年的产能利用率分别为94.12%、90.8%、92.24%、90.60%，稳定维持在高位水平，2020年起的产销率也近乎100%。

截至目前，公司分布式光伏电站投资运营业务储备项目还有58个，装机容量共计111.56MW，储备项目装机容量占公司2022年6月末自持电站装机的94.24%，其中已备案尚未建成并网项目30个、装机容量共计37.77MW，已签合同待备案项目28个、装机容量共计73.79MW。

由此看来，此次募资继续投入光伏发电建设项目对艾能聚来说迫在眉睫，公司也有望在多赛道中尽情享受光伏风口带来的红利机遇。