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平安证券股份有限公司袁喆奇,黄韦涵,许淼近期对成都银行进行研究并发布了研究报告《盈利保持快增，信贷投放强劲》，本报告对成都银行给出买入评级，当前股价为13.27元。

成都银行(601838)
事项：
成都银行发布2022年报及2023年一季报，公司22年、23Q1分别实现营业收入202.4亿元、53.1亿元，对应同比增速为13.1%、9.7%。22年、23Q1分别实现归母净利润100.4亿元、25.3亿元，对应同比增速为28.2%、17.5%。22年ROE19.48%，同比提升1.88个百分点，23Q1年化ROE17.84%，较22年同期下降0.48个百分点。22年末总资产9177亿元，较21年末增长19.4%，23Q1末总资产9851亿元，较年初增长7.4%。2022年公司利润分配预案为：每10股派发现金股利7.84元（含税），分红率30.03%。
平安观点：
盈利保持快增，息差下行拖累营收。公司23Q1、22年实现归母净利润同比增长17.5%、28.2%，盈利能力仍然保持在同业前列，但较22年前三季度31.6%的高增长水平出现逐步下降，背后源自营收增速的持续下滑，23Q1、22年营收分别同比增长9.7%、13.1%（vs+16.1%，22Q1-3）。分结构来看，1）净利息收入增长延续下行态势，我们认为主要来自息差收窄的影响，23Q1、22年分别同比增长11.6%、14.5%（vs+16.6%，22Q1-3），增速不断下滑，构成公司营收增长的主要拖累因素。2）非息方面，增速同样有所放缓，23Q1、22年非息收入分别同比增长2.6%、7.3%（vs+13.9%，22Q1-3），受到22Q4债市调整的影响，公司22年投资收益同比增速较前三季度下滑4个百分点至20.8%，但就23Q1而言增速（YoY+37.1%）回升，预计相较对标同业依旧保持较快水平。中收方面同样受到资本市场波动影响，相较22年前三季度44.8%的高增，公司手续费净收入22年实现同比正增27.2%、23Q1同比负增26.2%，连续两季度均有所承压，从占营收比重（2.6%，23Q1）来看仍有较大提升空间。
息差边际收窄，规模扩张速度持续领跑。公司净息差延续下行，22年净息差2.04%（vs2.07%，22H1），同时我们按期初期末余额测算公司23Q1单季年化净息差1.82%，较22Q4单季环比收窄10BP，预计主要受到年初重定价的影响，不过展望后续季度我们认为伴随国内经济好转，公司净息差所面临的压力有望减缓。规模方面，22年末公司总资产同比增长19.4%，扩张速度保持高位，我们认为支撑因素在于公司积极的信贷投放，公司23Q1、22年末贷款分别同比增长29.6%、25.2%，信贷投放力度保持同业领先，预计得益于公司所处区位的高成长性和优质政务资源禀赋，因此信贷结构上仍以对公贷款为主（存量占比80%，23Q1）。负债端同样亮眼，公司23Q1、22年末存款分别同比增长18.6%、20.3%，保持积极态势。
资产质量优异，拨备处于高位。成都银行不良率处于对标同业低位，23Q1末、22年末不良率分别为0.76%、0.78%，延续改善趋势。从结构来看主要得益于对公资产质量的优化，22年末公司类贷款不良率较22年上半年下降8BP至0.85%，不过零售类贷款不良率较22年上半年略有抬升，上行5BP至0.58%，预计同样受零售资产质量的扰动，公司22年末关注率环比抬升4BP至0.46%，不过23Q1末关注率已回归至0.41%，总体而言公司核心资产质量指标均维持在同业优异水平。拨备方面，公司23Q1拨备覆盖率481%，较22年环比下降20个百分点，但从绝对水平来看仍然处于同业高位，拨贷比环比下降22BP至3.61%，风险抵补能力仍然突出。
投资建议：享区域资源禀赋，看好估值抬升。成都银行作为一家根植成都的城商行，成渝双城经济圈战略升级，公司未来的发展潜力值得期待。结合公司资产质量不断改善、拨备保持充裕，我们上调公司23及24年盈利预测，并新增25年盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为3.17/3.71/4.32元（原23/24预测值分别为3.06/3.61元），对应盈利增速分别为18.1%/16.8%/16.5%（原23/24预测值分别为18.5%/18.1%）。目前公司股价对应23-25年PB分别为0.8x/0.7x/0.6x，考虑到公司区域资源禀赋带来的高成长性和资产质量优势，我们看好公司估值溢价的持续和抬升空间，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利118亿，根据现价换算的预测PE为4.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）