国金证券股份有限公司陆意近期对完美世界(002624)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，《天龙2》开启公测》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为19.83元。

完美世界(002624)

(资料图)

业绩简评

2023年4月14日，公司发布2023年Q1业绩预告，预计实现归母净利2.2-2.6亿元，同比下滑73.82%-69.06%，扣非归母净利1.8-2.2亿元，同比下滑56.54%-46.88%。

经营分析

游戏：老游戏步入成熟期+产品周期未至，Q1净利润同比下滑，但环比高增。公司预计Q1游戏业务实现扣非归母净利2.6-3.0亿元，同比下降41.65%-32.67%，相较4Q22游戏业务净利增长480.14%-569.39%，同比下滑主要由于22年Q1为《幻塔》（21年12月国内公测）流水高位，现已进入成熟期，业绩贡献同比下滑，加之产品周期预计Q2逐步兑现所致。

影视及其他：影视剧节奏正常化，预计Q1业绩环比持平。公司预计1Q23影视及其他业务扣非归母-0.8亿元，Q1公司出品的《星落凝成糖》《心想事成》等电视剧播出，其中，据骨朵数据，《星落凝成糖》上线首周即为全部剧集全网热度第5位，次周升至第2位，第三周及第4周均为第1位，播映期间保持高热度，预计影视业务业绩环比基本持平。23年影视剧投资计划共计16部，《云襄传》等4部已完成制作，《许你岁月静好》《危险的你2》等7部在进行后期制作，预计影视业务业绩贡献向好。

非经收益大幅降低拉低净利，《天龙八部2》4月14日开启公测，Q2以来产品周期有望兑现。1）公司预计1Q23非经收益约0.4亿元，而去年同期约4.26亿元，降幅较大。2）《天龙八部2》由黄日华、樊少皇、陈浩民代言，并通过抖音直播、和高德打车等品牌合作的方式进行推广，武侠IP加持下《天龙八部2》可期；公司23年自研/代理游戏13款，《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《女神异闻录：夜幕魅影》均已完成首测且玩家反馈良好，《神魔大陆2》等均有望23年上线。

盈利预测、估值与评级

我们认为，公司产品周期会在Q2逐步启动，预计公司2023-25年归母净利润分别为16.59/19.00/21.46亿元，EPS分别为0.86/0.98/1.11元，对应PE为23.57/20.58/18.23X，维持“买入”评级。

风险提示

游戏及影视产品上线不及预期风险；版号发放不及预期风险；宏观经济增长趋缓导致付费不及预期风险；游戏监管风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券(601878)谢晨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.59%，其预测2023年度归属净利润为盈利17.33亿，根据现价换算的预测PE为22.65。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级24家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为22.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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