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近年银行资产端贷款利率持续下降，以降低实体经济融资成本。但负债端存款成本却保持高位，这导致银行净息差收窄，并对银行经营，以及贷款利率持续下降形成约束。而且较高的存款利率也可能导致居民储蓄上升。

那么如果银行存款成本能否持续下降，如果下降，对债市影响如何呢？

目前银行有降低存款成本的需要。首先，降低存款成本有助于缓解银行负债端压力，基于负债端存款利率下行更大空间。2022 年末，银行业整体净息差为1.91%的历史低位，如果净息差持续收缩，银行将面临更为显著的经营压力。降低存款成本有助于缓解银行负债端压力。其次，压降存款成本可能有助于居民储蓄转化为消费，但预计影响幅度有限。

目前银行负债成本有调降的必要性。但也需要看到，过去几年，银行负债之所以没有有效的调降，是由于存款利率市场化之后，银行为竞争市场份额，被迫提升存款利率。特别是在央行货币政策变化有限情况下，存单和资金价格利率并未趋势性下降，这拉高了理财、货基等产品收益率，进而也使得存款难以趋势性下降。同时，银行需要增强对实体经济融资支持，保持贷款较高的增速，在存贷比已经较高水平情况下，目前贷存比已经从2015 年7 月67%左右的低位上升至目前的83%左右，因而银行需要保持有竞争力的存款利率，来吸引存款，以保障有放贷的能力。因此，市场化的竞争力量对存款利率形成约束，导致存款利率难以有效下降。

事实上，过去几年，央行也有过几次存款定价机制改革，之后存款利率阶段性下降，但在此后市场化压力之下再度回升。2021 年6 月21 日，市场利率定价自律机制优化了存款利率自律上限的确定方式，将原由存款基准利率一定倍数形成的存款利率自律上限，改为在存款基准利率基础上加上一定基点确定。根据央行公布数据，定期存款平价利率从当年5 月的2.49%下降至当年9 月的2.21%。但此后利率却再度回升。2022 年4 月，央行再度指导利率自律机制建立存款利率市场化调整机制。要求参考以10 年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1 年期LPR 为代表的贷款市场利率。但此后虽然LPR 和10 年国债利率持续下降，但存款利率却并未随之下行，显示市场化利率持续推存款利率产生推升作用。

如果要求2023 年2 季度存款利率较2022 年2 季度下降10bps，对大行和股份行则需要调降存款利率13bps 以上。由于2022 年下半年大行和股份行存款成本平均上升3bps，而且2023 年1 季度存款利率在继续提升，因此当前到年中如果完成存款利率较2022 年年中下降10bps，那么合计需要降低存款平价成本13bps 以上。考虑到存款在银行负债成本中的占比，如果其他负债成本不变，整体的大行和股份行负债成本的下降幅度可能在10bps 左右。

银行存款利率下降对债市是否有显著影响，关键在于是否能趋势性的调降，如果是存款利率趋势性下降，那么债券收益率则随之下行，但如果是阶段性变化，债市反映则较为有限。过去几年存款利率存在几次阶段性下行，但并未带来债券收益率下行行情。这是因为缺乏央行货币政策趋势性宽松，底层资产收益并未趋势性下降，而在市场化压力和放贷带来的拉存款压力之下，存款利率难以出现趋势性下行。相反，此前存款利率与债券收益率较为一致的趋势性下行，都是来自趋势性的货币宽松，带动整体市场收益率下行。

银行降存款利率不同于央行降息，阶段性变化对债市影响有限。银行下调存款利率不改变底层资产收益率，在理财、存单等资产收益率依然处于高位，并且银行需要拉存款扩贷款压力之下，银行难以形成存款利率趋势性下降，而阶段性的存款利率下降对债券收益率影响有限。对居民存款行为变化的影响也较为有限，可能阶段性的会降低存款吸引力，阶段性利好理财和债基规模扩大。因此，债市无需过度关注银行阶段性的存款利率下降，在央行的MLF、OMO 利率等政策利率不出现趋势性下调，以及LPR 利率和10 年债券收益率等资产收益率不出现大幅下行的情况下，参照历史上的存款定价机制改革，银行存款利率难以出现趋势性的下行。

风险提示：央行政策利率超预期下行。