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暖雨晴风初破冻 消冰融雪仍添寒

近两日，沪深两市在降息利好的影响下，反而走出了大幅下探的行情。股指现已接连三天收阴，沪指更是跌破了一切的均线体系。央行百日内五次降息，方针的累积效应没有被商场认可，反而对利好构成了"审美疲劳"。年内预期中的利恰似已实现结束，而方针真空期中A股商场又将回归到此前的"成绩+巨细非"的两层压力下，2008年的终究几个交易日恐难有惊喜体现。

⊙信达证券 马佳颖

短期内A股商场资金层面压力较大

咱们以为M1的增速和指数的关联性较大，前不久发布的微观数据显现，11月M1创下了前史新低。尽管央行再三开释活动性，给资本商场供应了较为富余的资金环境，可是一方面由于盈余效应的缺失和"巨细非"的潜在要挟，使得新增资金进场志愿并不坚决；另一方面咱们也需求持续盯梢商业银行的实践利率改动趋势，从现在的消息面调查，银行惜贷状况严重，显现出金融范畴资金并不活泼。这些都决议了近期A股商场的资金面或许不如幻想中的富余。此外，12月20日，国家外管局官员泄漏，10月末我国外汇储备自2003年12月以来初次呈现下降，现已低于1.9万亿美元。而这一数据在9月末仍是1.9056万亿，假如算上10月的贸易顺差，资金流出规划高达500亿美元。

但和资金供应相对应的是近一段时间巨细非减持的压力。12月份由于商场上攻乏力，引发"巨细非"的减持浪潮再度高涨。到本周二，12月的减持规划现已挨近上个月。本月两市现在公告的减持数量为3.8亿股，减持市值约为30.5亿元，占本月解禁市值1976亿元的1.5%，超过了年度内的平均水平；而同期内增持数量仅有1.44亿股，增持市值约为8.38亿元。并且跟着股指走弱，部分高管的减持方法适当"桀"。七喜控股某副总裁一日内将手中持有的百万股票兜售得一尘不染；新嘉联在限售股上市后缺乏一个月的时间内，会集卖出数百万筹码，从二级商场上套现近2500万元。而比较起来，股东或公司的增持行为则显得当心而慎重。12月只要20家上市公司发布了增持公告，还不到减持公司数量的一半。除了被产业资本增持的深鸿基、深国商，以及被中信证券增持的冠城大通、被大股东增持的长城信息外，其他的增持行为数额十分有限。一增一减之间的反向改动，泄漏呈现在A股商场所面对的资金压力不容忽视。

商场面对消化利空阶段

资金面因"巨细非"的冲击而显得压力倍增，上市公司成绩则由于微观经济持续下滑而变得更不达观。还有几天2008年行将画上句号，上市公司的全年成绩答卷也将正式露脸，而从现在预告状况看，现已寒气逼人。到周二，沪深两市共有551家上市公司发布了成绩预告，其间报喜的公司只要260家，占比不到50%，和历年预告初期报喜公司占比近70%的份额比较，现已有显着下滑痕迹，并且跟着四季度各项经济指标的敏捷下滑，终究的状况或许会比现在愈加恶劣。

上述说到10月开端，外资撤离我国的状况较为显着。尽管咱们可以说，外资撤离和A股商场的关联度或许并不大，但热钱活动方向的改动至少阐明两个问题：一方面，世界上金融局势有或许持续恶化，世界热钱不得不大规划回流本乡以应对危机；别的一方面，热钱是追逐超量收益的，现阶段大笔撤离意味着热钱判别我国的财物价格依然有下降空间。不管是那种预期，关于A股商场而言，都不是好消息。未来三个月内，A股商场面对的一项艰巨使命便是消化微观经济持续恶化和由此带来的成绩下滑的利空。在此过程中，股指或许仍将以震动调整为主。

笔者以为，短期商场有望保持宽幅震动格式，主要是出于对方针的预期。12月19日美国政府通过了轿车业的救助方案，新总统奥巴马也表明将扩展经济复兴方案规划。在世界大环境下，我国的救市方针和办法一向没有中止。下一年1月1日，酝酿14年之久的燃油税变革方案总算正式实施；撤销养路费后由于固定成本的下降将有利于小排量轿车的消费；在"家电下乡"之后又呈现了"轿车下乡"；而针对轿车业更多的救助方案也都或许连续出台。这些针对各个职业的方针会给二级商场发明一个个的炒作体裁，构成部分热门。和本年11月之前有所不同的是，在方针的影响下，A股商场有望改动曩昔单边大幅跌落的格式，而构成因部分热门支撑的宽幅震动走势。